2018年3月5日上午，国务院总理李克强在十三届全国人大一次会议上所作的《政府工作报告》（以下简称“报告”）广受关注，其中部分内容对于建筑行业有着重要意义。我们就该报告对于建筑行业的影响分析如下：

    再次强调地方债务风险，基建“托底”意义逐渐弱化在经济转入中速高质量增长的背景下，报告继续强调“防范化解地方债务风险”“严禁各类违法违规举债、担保等行为”，并明确各方责任，“省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其责，积极稳妥处置存量债务”“健全规范的地方政府举债融资机制”，这与2017年金融工作会议精神一脉相承，同时报告提出在经济基本面好与政策工具多的情况下，“完全能够守住不发生系统性风险的底线”，表明了中央的较强决心。

    铁路、公路水运等相关基建投资目标并未提升，结合报告中对于金融领域控杠杆方向的延续，我们认为在目前就业结构以及经济发展阶段，政府基建托底的意愿正在逐步减弱。现阶段基建投资的意义更在于“推进区域协调发展”与“发挥投资对优化供给结构的关键作用”，报告提到18年重大基础设施建设将继续向中西部地区倾斜、以“高起点规划、高标准建设”雄安新区，“出台实施粤港澳大湾区发展规划”等重要区域发展方向。

    积极财政政策延续，“聚力增效”配合投资结构性调整报告将2018年财政赤字率目标调低至2.60%，但也强调了“保持宏观政策连续性稳定性”，维持积极的财政政策，要“聚力增效”。 我们认为“聚力”主要体现在中央对于区域性财政支出的侧重，报告提出“中央对地方一般性转移支付增长10.9%，增强地方特别是中西部地区财力”与“推进区域协调发展”的目标相匹配；此外，“增效”在于对于财政支出结构的优化，并且增强政府投资对于民间投资的撬动作用，将更多资金引导至“强基础、增后劲、惠民生领域”，其中包括对于三大攻坚战的支持，同时也涉及高速铁路、高速公路、电网改造等惠及民生领域的相关投资。在中西部区域基建相对强势以及环保等民生类投资有望加强的背景下，基建增速即使进入下滑通道，也很难出现骤降的情况。

    国改有望进一步推动，再次强调决不能“新官不理旧账报告中继续提出”推进国资国企改革“、”推动国有资本做强做优做大“等国改相关工作建议。我们认为国企改革有望激发出建筑国企、央企的经营活力和业绩释放的动力。此外，政府工作报告中连续两年提出”决不能‘新官不理旧账’“，这对于与政府方合作较为频繁的建筑企业具有重大意义。微观来看，有望加快政府项目的回款进度；从宏观来看，同时也有助于理顺民营企业与政府在长期项目中的合作关系。

    投资建议

    民生类投资以及中西部区域基建投资的结构性强势将使建筑央企、相关国企以及细分行业龙头从中获益。推荐关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等全国范围内广泛布局且融资能力较强的建筑央企，四川路桥、上海建工等地方国企，苏交科、中设集团等设计行业龙头，铁汉生态、岭南股份等园林行业龙头。

    风险提示：固定资产投资增速大幅下行，流动性超预期收紧。